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亚投快3 PVC:需求回落库存低位 区间震荡重心下移

时间:2022-05-13 10:58 点击:191 次

一、走势回顾

2021年10月份,PVC2201合约走出了冲高回落的格局。长假期间,欧洲发生了天然气供应危机,部分天然气需求转向原油及煤炭,在一定程度上推高了油价与煤价。且国内山西发生大暴雨,导致国内煤炭大幅减产,国内煤价大幅走高。受此影响,国庆长假过后,PVC2201合约继续大幅冲高,并在10月12日创出了历史新高13380元。只是好景不长,10月12日,节后管理层开始加强煤炭保供政策,内蒙等地发布了煤炭增产扩产政策,山西煤炭产量也逐渐恢复正常,这在一定程度上削弱了煤化工的成本支撑,PP的价格冲高回落。随后,发改委加大了对市场的监管力度,称依《价格法》严查炒作煤炭价格,并组队前往郑商所,秦皇岛,曹妃甸等地调研,煤炭价格应声回落,动力煤持续跌停。受此影响,PVC的价格快速回落。截至10月26日,V2201合约的价格报9530元,较最点高13380元下跌了3850元,跌幅高达28.77%。且目前仍没有明显的止跌迹象。

图表来源:瑞达期货(002961,股吧)研究院

二、基本面分析

1、产能产量分析

从PVC产能图中我们可以看到,自2015年我国PVC产能增速降至最低后,2016年开始,国内PVC的产能增速明显回升,近两年来一直保持在5%--6%的增速。进入2021年后,我国PVC装置的新增产能预计在221万吨,增幅约为7.92%,增幅创出自2013年以来的新高。届时国内PVC总体产能有望达到3011万吨。不过由于种种因素的影响,2021年1—9月份,国内新增装置并不多,德州实华一套20万吨的装置、浙江嘉化一套30万、甘肃新川一套20万吨,浙江嘉华一套30万吨的装置以及上海氯碱一套10万吨的装置已投放市场。2021年10月,国内没有新增的产能,原计划延期到10月份投产的河北聚隆51万吨新装置继续延后投产。而随着能耗双控加剧,预计原本计划于2021年投产的新疆金晖50万吨电石法及陕西金泰60万吨电石法装置或将延迟至2022年才有可能投产。

图表来源:WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

图表来源:WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

2021年9月,国内PVC的产量大幅减少。数据显示:2021年9月份,我国共生产PVC159.21万吨,环比-26.74万吨亚投快3,增幅-14.38%,同比-10.41万吨,升幅-6.14%。2021年1—9月份,我国共生产PVC1686.65万吨,较去年同期水平上升了163.12万吨,同比增幅10.71%。从产量走势图中可以看到,9月份国内PVC产量有所减少,主要是受到能耗双控及限电限产等因素的影响。由于10月中旬后,限电限产力度有所缓解,预计10月份PVC的产量将有所回升。

图表来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

2、进出口分析

9月国内PVC进口环比同比均有所减少,但出口量则有所上升。数据显示:2021年9月,我国进口PVC6.02万吨,较8月-2942.22吨,升幅-4.66%,较去年同期水平-4.34万吨,升幅为-41.93%。2021年1-9月,我国共进口PVC42.77万吨,同比-57.61万吨,升幅-57.39%;9月份,我国出口PVC13.38万吨,环比+3.69万吨,升幅38.03%;较去年同期水平则上升了7.936万吨,升幅145.80%。2021年1--9月份,我国共出口PVC158.10万吨,较去年同期+107.21万吨,升幅210.65%。从以上数据可以看出,2021年1—9月,海外PVC产量减少,供应紧张,从而带动了我国PVC出口量大幅增长。预计10月份PVC的出口量或将有所减少。

图表来源:瑞达期货研究院

图表来源:瑞达期货研究院

3、装置检修分析

2021年11月份,计划进行检修的装置有所减少。数据显示:11月份计划停产或减产的装置有12套。共涉及产能324万吨,远低于10月份的412万吨。其中未确定复产时间的装置有5套,涉及产能129万吨,10月底恢复生产的装置有4套,涉及产能112万吨,而计划检修至月中的的装置有2套,涉及产能为43万吨。还有一套装置未确定检修时间。预计11月份PVC的市场供应将有所增加。

数据来源:隆众石化、瑞达期货研究院

4、装置开工率分析

10月份,国内PVC的装置开工率环比有所回升,但仍低于去年同期水平。数据显示:截至10月22日,PVC装置的开工率报72.24%,较9月份+1.50%,与去年同期相比下降了4.67%。其中,电石法开工率报70.26%,环比-2.89%,同比-4.27%。乙烯法开工率报74.85%,环比+17.00%,同比+1.31%。可以看出,2021年10月,受限电限产有所缓解的影响,PVC装置开工率有所回升,进入11月份后,预计PVC的装置开工率将基本平稳。

数据来源:隆众石化、瑞达期货研究院

5、库存分析

10月份PVC社会库存环比有所减少,同进也低于去年同期水平。数据显示:截至10月24日,PVC总库存报350276.67吨,较9月份-27263.33吨,升幅-7.22%,同比-104956.67吨,增幅-23.06%。分项细看,石化企业库存报25700吨,环比+8100吨,升幅46.02%,同比-15400吨,降幅37.47%,华南仓库库存报37310吨,环比-550吨,增幅-1.45%,同比-2290吨,增幅-5.78%,华东仓库库存150500吨,环比-20000吨,升幅-11.73%,同比-51000吨,增幅-25.31%,华北贸易商报19900吨,环比+1930吨,升幅10.74%,同比-900吨,升幅-4.33%,华南贸易商报27500吨,环比-12500吨,升幅-31.25%,同比-10200吨,升幅27.06%;华北下游企业报6300吨,环比-1700吨,升幅-21.25%,同比-2400吨,增幅-27.59%,华南下游企业报78000吨,环比-2000吨,升幅-2.50%,同比-20800吨,增幅-21.05%。可以看到,生产企业库存环比大幅回升,显示生产企业出货不顺畅。

图表来源:瑞达期货研究院

6、下游需求分析

2021年10月份,国内PVC下游企业的开工率总体有所回落,同时也低于去年同期水平。数据显示:截至10月22日,华北下游制品企业开工率报64%。较9月份持平,较去年同期则下降了7.00%。华南地工开工率报70%,与9月份下降了4.00%,较去年同期也下降了3.00%。从图中可以看出,2021年10月份,PVC下游企业的开工率较去年同期仍水平有所下降,显示今年的下游需求低于去年同期水平。

图表来源:WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

8月份。我国国房景气指数环比继续有所下降,但仍高于去年同期水平。数据显示:2021年9月份,国房景气指数报100.74,环比回落了0.11个百分点,但与去年同期相比仍上升了0.32个百分点。施工面积、竣工面积及销售面积环比均继续上升。数据显示:新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比分别上升了17441.51、18072.7、4273.7、及16138.97万平方米,环比涨幅分别为12.87%、1.99%、9.14%与14.13%。同比则分别上升了-4.46%;7.94%;23.40%及11.33%。从以上数据可以看出,2021年9月,国内房地产行业四项数继续有所增加,但涨幅有所下降,显示国内房地产市场略显疲惫。

图表来源:瑞达期货研究院

图表来源:瑞达期货研究院

2021年9月份,国内PVC的表观消费量环比继续有所下降,但仍高于去年同期水平。数据显示:2021年9月份,国内PVC表观消费量报178.61万吨,较8月份-8.31万吨,升幅-4.45%;较去年同期水平+4.08万吨,增幅2.34%。2021年1—9月份,国内PVC表观消费量累计为1604.32万吨,较去年同期上升了12.01万吨,升幅0.75%。2021年1—9月份,国内PVC的表观消费量继续保持增长,但增速有所放缓。2021年10月份,限电限产有所缓解,预计国内PVC表观消费量将有所回升。

图表来源:瑞达期货研究院

三、上游原材料分析

2020年10月份,国内电石的价格环比同比均继续大幅上升。数据显示:截至10月25日,西北电石报7985元,较9月份+1235元,升幅18.30%,与去年同期相比+5185元,升幅128.6%。华东报8200元,环比+1200元,涨幅17.14%,同比+4850元,涨幅120.29%。从电石价格走势图中可以看出,2021年1--10月,在能耗双控及内蒙限电等因素的影响下,国内电石供应紧张,价格持续走高。

图表来源:瑞达期货研究院

2021年10月份,亚洲EDC与VCM的价格环比有所上涨,也远高于去年同期水平。截至10月22日,EDCCFR远东报972美元,环比+111美元,涨幅12.89%,较去年同期则上涨了576美元,涨幅145.45%。CFR东南亚的价格报999美元,较9月+111美元,涨幅12.50%,较去年同期则上涨了568美元,涨幅131.79%。VCMCFR远东的价格报1551美元,较9月+340美元,涨幅28.08%,同比+645美元,涨幅71.19%;东南亚报1593美元,环比+290美元,涨幅22.26%,同比上涨了667美元,涨幅72.03%。预计11月份亚洲VCM、EDC的价格将维持高位震荡格局。

图表来源:瑞达期货研究院

图表来源:瑞达期货研究院

四、基差分析

从期现价差来看,我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到,自2016年下半年以来,PVC的基差基本维持在500元—负280元之间波动,一旦超出上下轨,基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内,从而产能期现套利机会。截至于10月25日,PVC基差为自高位1835元一路回落至980元,投资者手中的反套头寸可以继续谨慎持有。

图表来源:瑞达期货研究院

五、技术分析

2021年10月份,PVC主力合约走出了一个冲高回落的格局。成交量略有减少,持仓量则明显萎缩。周K线图上看,均线系统仍然呈多头排列,但5周均线有高位拐头向下的迹象。且PVC价格已跌破短期均线的支撑,目前正在测试20周均线的支撑力度,技术指标DIFF高位拐头向下,有与DEA形成死叉的迹象,MACD红柱快速萎缩,KDJ指标也在高位背离后死叉向下,显示后市或有一定的调整要求。

图表来源:瑞达期货研究院

六、期权分析

截止至2021年10月25日,平值认购期权(PVC期权V2112-C-10800)收于282.5,下跌35.35%;平值认沽期权(PVC期权V2112-P-10800)收于481,下跌6.96%。平值期权合成标的升水0.56%,平值认沽认购隐含波动率差0.59%,存在正向套利机会。

七、观点总结

进入11月份PVC的基本面仍是多空并存。一方面是PVC的社会库存持续处于历史低位区域。由于电石价格供应紧张,价格居高不下及前期限电限产等因素的影响,国内PVC的产量持续低位。社会库存也维持在历史低位区域徘徊。这显示目前市场上,供应方的压力不大。另一方面,进入11月份之后,PVC装置检修数量有所减少,预计市场供应将有所回升。而需求方面,进入11月份,随着天气转冷,北方下游需求有所减弱。而国房景气指数虽然仍好于去年同期水平,但增幅明显回落,显示后续力道不足。此外,受能耗双控等因素的影响,PVC下游行业的开工率总体有所下降,且低于去年同期水平,显示PVC下游需求恢复不足。10月下旬,发改委进行了电价改革,多地市均上调了电价。市场预测电石行业是耗电大户,预计电石成本将明显上升,进而推高PVC的生产成本。但据了解,西北地区的PVC生产企业基本都自有电厂,因此,电价上调对其影响不大,此外,只要煤炭保供政策延续,价格得到控制,限电限产得到缓和,电石供应增加,电石的价格也将受到压制。PVC的生产成本或将不升反降。因此,个人认为11月份的PVC或将延续区间震荡,重心下移的格局。

瑞达期货 林静宜